200的腾讯和1480的茅台，你选谁？
茅台腾讯谁更具投资价值
当下茅台和腾讯的市值都是1.8万亿人民币左右，目前茅台的PE-TTM为32倍，腾讯考虑到去年净利润较高，所以净利润按照较低的今年预测值1100亿计算，前瞻PE为16倍。
总体而言的话，茅台由于业绩确定性更高，估值切换到2023年的话，也就26倍PE左右，如果考虑到潜在的涨价预期，真实PE大概在20-23倍之间。
应该说是典型的以合理偏低价格买入优秀公司，主要赚业绩增长的钱（略占市场便宜），胜在确定性高。
而腾讯的话，目前看是明显低估，并且是一眼定胖瘦那种肉眼可见的低估。为什么这么说呢？
腾讯目前市值1.8万亿，减去投资资产约8000亿，市值1万亿。对应1100亿的净利润，PE只有10倍不到。
有人不理解为啥要把投资资产减掉，或者不理解10PE是啥概念。加之大股东MIH不是一直在卖股份嘛？这两天又传出中国移动要入股腾讯的传言。
那下面我从风险投资者的角度来模拟一下腾讯现在到底值多少钱？如果把腾讯全部买下来的话，需要多少资金。
我们先来看一下我整理的腾讯最新的2022年上半年的简易资产负债表。
可以看到腾讯投资资产7046亿，类现金资产1939亿，对应3159亿的有息负债，多出1200亿净负债。而经营资产5612亿，经营负债3399亿，预付和应付基本相等都是1000亿出头，预收938亿大于应收款494亿。
这意味着腾讯靠着供应链优势就可以运转正常，赚的利润全部都分掉也不影响公司的正常运营。
目前公司账面有7046亿投资资产，这其中有一部分股权还是按照净资产或者成本价计价的，所以真实价格肯定要高于这个账面价格。
如果我是管理层或者并购机构，首先将7046亿投资资产抵押给银行，贷款7000亿，或者简单理解为全部卖掉获得7000亿现金也可以。
公司账面有1800亿现金，合计8800亿，然后通过流水贷，从银行再贷款1.12万亿，按照2万亿市值，回购注销全部96亿股，然后退市。
保守估计，按照腾讯的净利润保持1200亿计算，未来不增长，只需要10年就能还清全部贷款，10年后赚的钱就全部都是自己的了。
如果假设未来每年净利润只增长5%，保持与GDP同步，那么就只需要8年左右还清全部贷款，8年后赚的钱就全部进自己腰包了。
那么超低估值是否意味着腾讯就不会下跌了？不一定，市场先生经常涨跌过头。但是对于赚取真金白银的优秀企业而言，股价跌到一定程度，自然就有一些聪明的资本（包括管理层，产业资本，资深价投等）开始买入，从而形成股价底部。并且未来反弹的空间将非常大。
茅台在2014年初禁酒令利空发酵最甚之时，市盈率最低跌到了8倍，和当前腾讯差不多，然后6年多时间股价上涨了20多倍。
$SEHK:00700 $SHSE:600519 $NYSE:BABA $SEHK:09988 @价值投资交流社区 @vicoaching
...
